美债收益率创15年新高 全球资产“风声鹤唳”
来源：上海证券报 2023-08-18 09:12:56
“全球资产定价之锚”——10年期美债收益率再飙高，并于北京时间8月17日盘中突破4.3%，升至2008年以来高位。
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带动这一关键收益率直线上扬的是美联储强硬的政策立场。“美联储7月会议纪要让交易员感到恐慌。”嘉盛集团资深分析师马特·辛普森对上海证券报记者表示，美联储暗示可能还要加息，这加剧了投资者对利率将在“更长”时间内保持高水平的担忧。
美联储表态“阴晴不定”，也令风险资产“风声鹤唳”，全球金融市场重回“保守”模式：隔夜美股震荡、全线收跌；美元指数回升，站稳103关口；现货黄金五个月以来首次跌破1900美元大关；在岸人民币对美元汇率被动走低，时隔9个月一度跌破7.31关口。
“美联储可能需要进一步收紧货币政策”
近一周以来，10年期美债收益率持续拉升，并于北京时间17日最高触及4.315%，创下2008年金融危机以来新高。同一时间，美债收益率全线走高，30年期国债收益率当日收于去年10月以来最高水平，2年期国债收益率则飙升至5.00%。
这令投资者感到不安。“纳斯达克引领市场下跌。商品市场，尤其是石油市场，明显疲软。”马特·辛普森对记者表示，虽然当前芝商所的Fedwatch（美联储观察）工具预计美联储9月不会加息的概率为90%，但这一预测“或许过于乐观了”。
北京时间17日凌晨公布的美联储货币政策会议纪要显示，大多数美联储官员认为，通胀仍然“面临显著的上行风险，这可能需要进一步收紧货币政策”。
“美联储继续对高通胀风险继续保持警惕，会议纪要偏鹰派。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，隔夜美债长端利率之所以进一步走高，一方面是因为美联储“鹰声嘹亮”，另一方面，美国公共债务持续飙升，美债发行供应将增加，对美债长期限利率构成压力。
美债收益率何处是顶？
10年期美债收益率是全球金融市场无风险利率的主要参考标的，更是众多金融资产的定价基础，其变化会联动影响全球资产的估值和定价。
通常而言，10年期美债收益率抬升，意味着全球金融市场的融资成本提高，会使市场流动性收紧，众多资产价格随之产生“跟随效应”。“美债收益率上升，利好美元，会导致美股高估值的吸引力下降，也会对黄金等部分商品价格构成一定压力。”周茂华称。
现货黄金价格在美国当地时间16日跌破1900美元大关之后，17日进一步下行跌至1890美元附近，刷新五个月以来低点；美元指数则站稳103关口，日内最高触及103.6。
从资金流向来看，美元的走强又容易压制风险资产，避险情绪会让资金从新兴市场流出，对新兴市场货币造成一定压力。据中金公司外汇研究专家李刘阳分析，8月以来，MSCI新兴市场国家指数下跌约5.79%，明显超过MSCI国际资本、欧洲、美国等指数-2.85%、-2.42%和-0.146%的跌幅。新兴市场货币的总体走势也弱于发达国家货币。
谈及10年期美债收益率后续上行空间，周茂华表示，结合前两轮加息周期及当前的美债供给压力看，目前美债利率相对于本轮利率峰值仍有一定上行空间。
美国前财政部长萨默斯日前表示，美国10年期国债收益率的涨势可能还会持续，未来10年投资者可能会“看到10年期美国国债收益率维持在4.75%，甚至继续走高”。萨默斯提及的原因包括：长期通货膨胀率可能会比过去更高，可能达到2.5%；同时，考虑到政府不断增长的借款需求，随着时间的推移，实际利率可能会达到1.5%至2%。
人民币汇率或在年底迎来转机
美元指数持续回升的另一边，人民币汇率承压下挫、双向波动明显加剧。
时隔9个月，在岸人民币对美元再度跌破7.31关口。北京时间17日，在岸人民币对美元盘中最低触及7.3180；离岸人民币对美元一度逼近7.35关口，最低触及7.3495。
政策利率“降息”带动下，中美利差延续分化，是近期人民币汇率走弱的一大因素。“美债收益率抬升和美元走高是当前汇率波动的外部环境。”李刘阳说。本周，中国人民银行在公开市场操作中，超预期开展非对称“降息”，调降公开市场逆回购操作利率10个基点和中期借贷便利（MLF）利率15个基点。
不过，业内提醒，需要动态、全面地看待降息对汇率造成的影响。李刘阳认为，中长期来看，人民币汇率或在年底迎来转机。年底，美联储大概率已经结束了加息周期，市场可能会“交易”美联储降息，美债收益率和美元指数相较当前水平或有显著回落。而从内部条件看，随着逆周期政策的发力，政策底或将逐步过渡至市场底，人民币资产的预期回报或有所反弹，在季节性结汇等需求的带动下，人民币汇率或能有所回升。
17日，中国人民银行发布的二季度货币政策执行报告提出，以保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定为目标，发挥以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度优势，综合施策、稳定预期，用好各项调控储备工具，调节外汇市场供求，对市场顺周期、单边行为进行纠偏，坚决防范汇率超调风险。
